□记者 胡杨 樊融杰

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资本市场行情时有波动，银行纷纷下调存款利率，保险公司调低保险预定利率，在这种环境下，银行理财、信托理财作为投资的可替代选项，被投资者寄予厚望。今年以来，两类理财产品的收益表现究竟如何？新发及存续产品又呈现了怎样的特征？

银行理财收益呈回升态势

《中国银行业理财市场半年报告（2023年上）》显示，上半年全市场累计新发理财产品1.52万只，累计募集资金27.75万亿元。截至2023年6月末，全市场共存续理财产品3.71万只，存续规模25.34万亿元。

经历了2022年的两轮“大考”，银行理财行业于今年走上“复苏”之路，不仅产品数量和规模呈现企稳回升态势，收益水平也明显回暖。2023年上半年，理财产品各月度平均收益率为3.39%，较2022年提升1.3个百分点，一定程度上提振了投资者信心。

分季度来看，普益标准监测数据显示，截至2023年一季度末，全市场存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.08%，环比上涨5.44个百分点；存续现金管理类理财产品近1个月年化收益率的平均水平为2.26%，环比上涨0.06个百分点；存续封闭式固收类理财产品的近1个月年化收益率的平均水平为5.45%，环比上涨7.38个百分点，收益率明显回升。

二季度各类产品收益水平则稍有回落。据普益标准监测，截至2023年二季度末，全市场存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为3.82%，环比下跌0.23个百分点；存续现金管理类理财产品近1个月年化收益率的平均水平为2.34%，环比上涨0.10个百分点；存续封闭式固收类理财产品的近1个月年化收益率的平均水平为4.62%，环比下跌0.84个百分点。不过整体来看，二季度产品收益表现已回到“破净”前的水平，并在2022年三季度的基础上略微上升。

作为银行理财最重要的投资标的，债券走势与理财产品收益“休戚相关”。中债登数据显示，6月30日，10年期国债收益率为2.64%，较年初下行18个基点；10年期国开债收益率为2.77%，较年初下行20个基点，整体呈现“震荡牛”行情。

据中信证券首席经济学家明明分析，二季度以来，债市在基本面修复预期转弱、资产荒和信贷增速回落引起的资金面宽松、降息等宽货币预期落地等利好影响下，经历了一轮牛市行情。上半年债市牛市，导致大部分固定收益类产品收益表现优秀。

“低波动稳收益”仍是主要诉求

从收益表现来看，今年固收类产品的中长期收益和兑付收益整体较为平稳，短期收益虽有下降，但与2022年两次“破净潮”期间短期收益的下降幅度有实质性区别。但考虑到理财投资者整体风险偏好的两极化发展趋势，银行与理财公司在上半年也“各自出招”，积极布局产品体系建设，丰富创新产品线，以满足不同类型投资者的需求。

以招银理财为例，2023年上半年，在客户信心较为低迷的市场环境下，招银理财业内首发“目标盈”模式的创新产品，提供了一整套解决方案。其核心机制是“目标+止盈”，在投资之初即预先设定明确的止盈目标收益率，产品在业绩积累期间封闭运作；业绩积累期结束后，若产品达到止盈目标收益率，则管理人严格执行止盈操作、产品提前终止。

中邮理财则充分考虑对理财客户的需求细分和精准定位，围绕客群分类与分层对产品体系进行研发设计。产品形态方面，发行储备金、定期分红等系列产品，通过产品申赎及产品运作创新，提升资金使用效率并满足客户收益性、流动性、波动性需求。客户体验方面，持续为客户打造更好的投资体验，在场景功能建设、业绩展示、信息披露、估值清算时效等方面，持续优化提升服务。

国信证券研报认为，在居民风险偏好仍较低的情况下，为投资者提供“低波动稳收益”产品和策略是当下核心，银行及理财公司应抓住结构性资产机会，降低对单一产品的依赖度，降低理财波动性，例如利用美元存款利率较高设立跨境类理财，基于黄金、股指设置更多的结构性理财。不过，投资者持有低风险金融产品的思路预计仍会延续，现金类和纯债类理财产品仍是居民重要配置方向。

各类信托收益有所分化

上半年，非标信托产品的平均预期收益率保持稳步下行态势。用益信托数据显示，今年1月，市场上非标信托产品的平均预期收益率为6.67%。该数值呈现出一路下滑的态势。今年9月，非标信托产品的平均预期收益率达到6.56%，为近年来的新低。

用益信托认为，宏观经济走势疲软与实体融资需求不足同样影响非标信托产品的收益。目前国内经济修复仍然面临压力，企业信贷需求相对较为疲弱，实体融资需求不足。信托资金可投的底层资产仍相对不足，非标信托产品收益下行的可能性较大。

相比而言，标品信托上半年的收益率则相对稳健。根据普益标准统计，截至2023年二季度末，共有62家信托公司存续2.93万款标品信托产品，存续数量环比增加1253款，升幅为4.46%。

商品及金融衍生品类产品、固定收益类产品、权益类产品和混合类产品的近6个月年化收益率均呈上升趋势。

具体而言，在二季度末，固定收益类产品的近6个月年化收益率均值为3.95%，环比上升2.40个百分点；权益类产品的近6个月年化收益率均值为5.46%，环比上升3.50个百分点；混合类产品近6个月年化收益率均值为5.46%，环比上升5.48个百分点；商品及金融衍生品类产品近6个月年化收益率均值为6.48%，环比上升2.80个百分点。

对于下半年信托产品市场表现的判断，用益信托研究员帅国让表示，下半年非标信托产品预期收益率或将稳中向下，但下降空间有限，非标产品收益率可能维持在6.5%附近。同时，三季度稳增长政策或密集出台，权益市场大概率会出现一种长期向上的慢牛走势，为权益类产品的投资带来重大利好，预计下半年标品信托产品收益率也有望提升。

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